公司价值与股票估值让我们回忆一下财报分析中资产资本表的等式:资产=资本其中:资产=金融资产+长期股权投资+经营资产资本=股权资本+债权资本
根据上述公式,我们可以得出:公司价值=资产价值=金融资产价值+长期股权投资价值+经营资产价值=资本价值=股权价值+债务价值因此:股权价值=公司价值–债务价值
在股票估值中,我们采用账面价值作为债务价值的现值(债务就是公司欠债权人的金额,如果今天要偿还债务,那么就必须按财报上的账面价值金额计量)。我们要着重考虑如何估算公司价值的问题。由于:
公司价值=资产价值=金融资产价值+长期股权投资价值+经营资产价值因此,我们需要考虑如何估算金融资产、长期股权投资和经营资产的价值。
我们对金融资产采用公允价值或者摊余成本进行计量,也就是说,财报中的金额反映了金融资产在估值日的价值价值投资方法解答公司价值与股票估值的分析。因此,我们直接以财报中的金额作为金融资产的价值。公司持有金融资产是为了储备一定的现金,以满足公司未来投资活动和经营活动的需求。因此,我们假设公司会把金融资产用于回报更高的经营资产。
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公司价值与股票估值的分析:
当一家公司持有大量的金融资产,却没有明确的未来发展规划的时候,需要引起我们的注意:低收益率的金融资产在现有会计准则体系下,合并财报中的长期股权投资包括联营企业和合营企业的股权投资,并且采用权益法进行核算。对于长期股权投资金额不大的公司来说,我们花费非常多的时间和精力对其价值进行估算,显然得不偿失。
一般情况下,我们根据在财报分析中得到的长期股权投资收益率,对其价值进行一个粗略的估算:当长期股权投资收益率等于贴现率的时候,以财报账面价值作为长期股权投资价值;当长期股权投资收益率低于贴现率,甚至为负数的时候,以财报账面价值打一定的折扣作为长期股权投资价值;当长期股权投资收益率远远高于贴现率的时候,以财报账面价值乘以一定的溢价率作为长期股权投资价值。
对于长期股权投资很多、金额很大的公司来说,就长期股权投资本身进行价值估算得不出有意义的结论。我们需要对被投资公司的价值进行估算后,按照持有的股权比例得出长期股权投资的价值。而被投资公司的价值估算和我们在此讨论的公司价值估算原理相同,毋庸赘述。
对于大多数公司来说,经营资产金额巨大,其主要目的就是通过经营活动获得未来的现金流入。因此,我们需要采用现金流贴现模型来估算经营资产的价值。经营资产价值的估算成为股票估值的重点和核心。我们得到上述三类资产的价值之后,将其加总即可得到公司价值和股权价值。公司价值=金融资产账面价值+长期股权
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